作者：吴艳蕊

(资料图片仅供参考)

近日，一纸公告让安踏体育市值蒸发了45亿港元。

安踏体育7月18日收报84.50港元/股，2个交易日后的20日收报82.90港元/股，市值蒸发了45.32亿港元。

这到底是怎么一回事儿？

7月18日，安踏体育发布了2023年第二季度及上半年的最新营运表现。

公告显示，2023年第二季度，安踏品牌产品的零售金额与2022年同期相比取得高单位数的正增长。同期FILA品牌产品的零售金额同比取得10%到20%的正增长；所有其他品牌产品的零售金额同比取得70%-75%的正增长。

安踏体育零售金额为实体店铺（线下渠道）及电子商贸平台（线上渠道）与消费者进行的销售交易的收益。上述店铺及平台部分由安踏体育拥有及运营，其余部分则由该公司的分销商、加盟商，或者分销商的加盟商拥有并运营。因此，零售金额并不代表安踏体育整体收益，是该公司旗下不同品牌的业务运营指标。

换句话说，零售表现数据并不构成或者代表安踏体育的收益或财务表现的全面情况。

看起来业绩不错，不过上述公告发布后，安踏体育股价连跌两日。

这或许跟安踏体育业绩不及预期有关。

原来，无论是今年第二季度还是上半年，安踏品牌的零售金额同比增长率均远低于其他品牌。

近年来，安踏品牌的收入占比在该公司总营收的水平远低于早年。2011年至2012年，安踏品牌的营收分别占比为88.56%和85.71%。10年后的2021年和2022年，安踏品牌的营收占比分别为48.68%和51.67%。

安踏品牌不仅营收降低，而且，2022年安踏品牌的毛利率低于营收占比第二的FILA品牌。2022年度，安踏品牌毛利为148.72亿元，营收为277.23亿元，毛利率为53.64%；FILA品牌毛利为142.83亿元，营收为215.23亿元，毛利率为66.36%，前者远低于后者。

从整体来看，安踏体育近年来的毛利率有逐渐升高的趋势。2018年至2022年，安踏体育毛利率分别为52.64%、55.00%、58.15%、61.64%、60.24%。

2022年，安踏品牌的毛利率低于FILA品牌的同时，安踏品牌的门店数量还是FILA品牌的近3.5倍。

具体数据方面，2022年安踏体育在中国大陆及海外地区的安踏店共6924家，FILA品牌在中国大陆、中国香港、中国澳门和新加坡的FILA店（包括FILA KIDS和FILA FUSION独立店）共1984家。

华泰证券在7月19日的研究报告中提及，安踏体育2023年二季度表现略低于管理层预期。

安踏体育的多品牌战略维持了历年营收增长，其中FILA品牌功不可没。但2022年财报中，FILA品牌多项增长指标均为负数。FILA营收和利润首次出现下滑，营收同比下滑1.4%，毛利下滑7.2%，净利润下滑19.4%。

安踏体育称，主要是由于疫情影响下适当地加大零售折扣；高端产品创新升级，以及全球原材料价格自2021年下半年开始上升导致产品成本率上升；存货跌价准备的影响。

2023年上半年，安踏体育各品牌的具体表现如何，GPLP将持续关注。

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